18 +
Поиск
Финансы Экономика

Российский рубль в 2023 году останется под значительным давлением. За рубль будет играть дедолларизация финансовой сферы РФ и боязнь экспортеров новых западных санкций, а против – восстановление импорта и снижение профицита платежного баланса, утверждают эксперты отдела финансовой аналитики ФБА «Экономика сегодня».

Рубль находится под давлением с пандемии COVID-19

С начала 2020 г. курс рубля к доллару активно снижался на фоне начала пандемии коронавируса в мире. Массовый уход инвесторов от риска привел к распродаже ценных бумаг на российском фондовом рынке и последующей скупке валюты со стороны западных инвесторов, что обернулось ростом доллара до 82 рублей в марте 2020 г.

График 1. Основные события на валютной паре доллар/рубль в период с 2020 г. по 2022 г.

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль


Однако, в апреле 2020 г. ситуация для рубля улучшилась после того, как страны члены ОПЕК+ заключили соглашение о сокращении добычи нефти на 9,7 млн бар./сут., благодаря которому, цены на нефть начали восстанавливаться. Российская валюта к июню 2020 г. смогла укрепиться до 68 руб./дол.

График 2. Динамика цен на нефть марки Brent в период с 2020 г. по 2022 г.

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль


В течение следующих полутора лет с лета 2020 г. по февраль 2022 г. курс рубля находился в диапазоне от 70 до 80 руб./дол.

Санкции привели к турбулентности рубля

Очередная волна падения рубля произошла в конце февраля 2022 г. на фоне геополитических событий. США и европейские страны быстро отреагировали введением новых санкций против РФ, которые фактически запретили западным инвесторам владеть российскими активами. Это мотивировало их к распродаже ценных бумаг на Московской бирже и конвертации рублей в доллары и евро. Помимо этого, США и ЕС заморозили золотовалютные резервы РФ в размере около 315 млрд дол., что лишило ЦБ возможности поддерживать курс национальной валюты продажей долларов и евро из резервов. Курс рубля обновил свой исторический минимум 10 марта 2022 г. достигнув отметки 121,52 руб./дол.

Для стабилизации ситуации регулятор ввел 3 марта 2022 г. валютные ограничения в виде комиссии на покупку валюты в размере 30%, но уже на следующий день снизил ее до 12%, а также фактически заморозил активы западных инвесторов в ценных бумагах, запретив им сделки с ними. 28 февраля 2022 г. регулятор повысил ключевую ставку до 20%.

График 3. Динамика ключевой ставки Банка России в период с 2020 г. по 2022 г.

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль

Благодаря этим мерам курс доллара к рублю упал на 59% до отметки 50 руб./дол в июне 2022 г. В этом же месяце Банк России ослабил валютные ограничения, поскольку очень крепкий курс рубля стал приводить к снижению рублевой выручки экспортеров и доходов бюджета. Также позитивным фактором для курса отечественной валюты стал рост профицита счета текущих операций и торгового баланса: объем экспортной выручки увеличился благодаря росту цен на газ и нефть, а объем импорта значительно сократился из-за ухода иностранного бизнеса из РФ из-за санкций.

График 4. Объем экспорта и импорта товаров и услуг РФ в период с 2020 г. по 2022 г. (млрд долларов)

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль

В конце сентября 2022 г. курс российской валюты вновь укрепился до 53 руб./дол. После прошедших в том же месяце референдумов в Луганской, Донецкой, Запорожской и Херсонской областях по вопросу вхождения в состав РФ в западных СМИ стали появляться сообщения о возможности введения санкций в отношении НКЦ (Национальный клиринговый центр), что по сути сделало бы операции с долларом невозможными, но до практики дело не дошло. После этого курс рубля стабилизировался в районе отметки 60 руб./дол. до конца ноября 2022 г.

Однако курс доллара начал расти к рублю, после того как 5 декабря европейские страны ввели эмбарго на поставку нефти из РФ морским путем, а также согласовали предельную цену на уровне 60 дол./бар. Помимо этого, стали снижаться цены на нефть на фоне опасения рецессии мировой экономики из-за повышения ставок со стороны мировых ЦБ, а также ухудшения ситуации с коронавирусом в Китае и введения там повторных ограничений. Это привело к падению цен на нефть марки Brent в период с 7 ноября 2022 г. по 9 декабря 2022 г. с уровня 99 дол./бар. до 75 дол./ бар. При этом, по данным Минфина РФ, средняя стоимость нефти марки Urals (основной сорт экспортируемой из РФ) с 15 ноября 2022 г. по 14 декабря 2022 г. составила 57,5 дол./бар. Это привело к снижению экспортной выручки и профицита торгового баланса, что негативно сказалось на курсе рубля, который снизился до 69,55 руб./дол. к 20 декабря 2022 г.

График 5. Счет текущих операций РФ в период с 2021 г. по 2022 г. (млрд. долларов)

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль

Факторы, способствующие укреплению рубля

- Регулярные налоговые периоды будут способствовать продаже валюты со стороны экспортеров для уплаты платежей. Помимо этого, в течение января 2023 г. ряд крупных российских компаний, среди которых есть Лукойл, Газпром нефть и Роснефть, утвердили выплату промежуточных дивидендов по итогам девяти месяцев 2022г. По подсчетам аналитиков Sber CIB совокупно будет направлено около 1,18 трлн руб., а для этого также придется конвертировать валютную выручку.

- Банк России возобновил валютные операции в рамках исполнения бюджетного правила. В период с 13 января по 6 февраля регулятор будет продавать валюту (китайский юань) на открытом рынке в размере эквивалентном 3,2 млрд рублей в день, в общей сложности планируется реализовать валюты на общую сумму 54,5 млрд рублей.

- Продолжающееся введение санкций против российских физических и юридических лиц все больше будет способствовать дедоларизации экономики, поскольку будет риск заморозки счетов и активов, на этом фоне компании будут склонны сразу конвертировать валютную выручку. По данным ЦБ РФ в октябре 2022 года показатель валютизации депозитов составил 15,3% (минимальный уровень с 2015 года).

График 6. Валютизация депозитов в % в период с 2018 г. по 2022 г.

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль

- На последнем заседании ЦБ РФ 16 декабря 2022 г. глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила о том, что проинфляционные риски в экономике начинают преобладать не только в среднесрочной, но и краткосрочной перспективе, что повышает вероятность того, что на следующем заседании в феврале 2023 г. банк поднимет ключевую ставку с текущего уровня в 7,5%.

График 7. Динамика уровня инфляции в РФ начиная с 2020 г. (%)

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль


- Введение санкций со стороны ЕС и США в отношении РФ продолжается, так 16 декабря европейские страны утвердили 9-й пакет санкций. На этом фоне нельзя исключать введение санкций в отношении НКЦ, что приведет к невозможности торговли долларом, после чего участники рынка начнут массово избавляться от американской валюты.

Факторы, способствующие ослаблению рубля

- Снижение профицита торгового баланса из-за падения цен на нефть и объема экспорта нефтепродуктов. По данным МЭА (Международное энергетическое агентство) в ноябре 2022 г. доходы РФ от экспорта снизились на 700 млн дол. По данным Минфина средняя стоимость нефти марки Urals (основной сорт нефти, экспортируемый из РФ) в период с 15 декабря по 14 января составила 46,8 дол./бар., против 57,5 дол./бар. месяцем ранее. Главной причиной такого снижения средней цены стало введенное со стороны европейских стран эмбарго на поставку нефти из РФ морским путем, которое вступило в силу 5 декабря 2022 г. Это привело к снижению экспортной пошлины до 12,8 дол./т в январе, против 16,7 дол./т в декабре.

График 8. Цена нефти марки Urals и размер экспортной пошлины, начиная с января 2022 г.

Страх экспортеров по новым западным санкциям сыграет в 2023 году за рубль

- Из-за введения санкций против РФ со стороны западных стран после начала СВО на Украине, доходы бюджета сократились, а расходы наоборот выросли. Для покрытия дефицита бюджета, Минфин с осени 2022 г. начал активно занимать деньги на внутреннем рынке путем размещения ОФЗ. Главными покупателями государственных бумаг выступают российские банки, которых кредитует Банк России через операции РЕПО, что ведет к увеличению денежной массы в экономике, а это способствует обесцениванию рубля.