Снижение ключевой ставки ЦБ экономист сравнил с хождением по тонкому льду
Global Look Press  /  Aleksey Bychkov / Global Look Press

Предугадать заранее, на каких значениях Центробанк перестанет снижать ключевую ставку, достаточно сложно. Регулятор действует практическим способом – очень медленно ставку снижает и ждет последствий. Такой подход сравним с хождением человека по тонкому льду, отмечает доцент факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Сергей Хестанов.

Политика ЦБ последних лет заключается в плавности и осторожности
Global Look Press  / Aleksey Bychkov / Global Look Press

Бюджетная политика Минфина

Бюджетная политика Минфина позволит Центробанку продолжить снижение ключевой ставки, заявил министр финансов Антон Силуанов. По его словам, дефицит бюджета продолжит снижаться с 2,2% ВВП в текущем году до 1,4% ВВП в следующем году и до отметки ниже 1% ВВП через два года. Это позволяет ЦБ снижать ключевую ставку, находящуюся сегодня значительно выше тех пороговых инфляционных значений, которые планировались.

«Дефицит бюджета напрямую никак не связан с ключевой ставкой. Косвенная связь заключается в том, что если дефицит финансируется за счет займов, то ключевая ставка способна влиять на стоимость обслуживания этих займов, но и то не прямым образом. Но в нашем случае, когда уровень госдолга в разы ниже, чему  большинства других стран, этот фактор является совершенно не значимым.

Для дефицита бюджета гораздо важнее размер госрасходов и доходов. Причем если доходами управлять совсем невозможно, то расходы находятся всецело в ведении правительства и регулярно, особенно в период утверждения бюджета, обсуждаются между Минфином и другими министерствами, пытающимися увеличить объемы финансирования своих ведомств. Но такой инструмент как ключевая ставка на этот параметр не влияет вообще никак», - объясняет ФБА «Экономика сегодня» собеседник.

По мнению экономиста, высокая ставка, которую многие критикуют, обусловлена, прежде всего, необходимостью сбалансировать инфляцию. Высокая ставка приводит к тому, что с одной стороны денежная масса растет, что поддерживает госпредприятия, а с другой стороны инфляция остается достаточно низкой, и нет необходимости агрессивно индексировать пенсии, пособия, зарплаты бюджетников и так далее. В нынешних условиях именно за счет высокой ставки инфляционные риски остаются сбалансированными.

Министр финансов Антон Силуанов
Федеральное агентство новостей  / Степан Яцко

Оптимальное значение ключевой ставки 

«Политика ЦБ последних лет заключается в плавности и осторожности, так как в случае резких движений ставки, валютного курса возникает риск паники и последующего натиска на банки с целью изъятия депозитов. Если ЦБ меняет ставку, то он старается выдерживать паузу хотя бы в несколько месяцев, чтобы проанализировать ее влияние на финансовый рынок.

Если никаких негативных тенденций не замечено, то он делает следующий шаг. Предугадать заранее, на каких значениях Центробанк перестанет снижать ключевую ставку, достаточно сложно. Регулятор действует практическим способом – очень медленно ставку снижает и ждет последствий. Такой подход сравним с хождением по тонкому льду, когда человек наступил на него, посмотрел, что не проваливается, и только потом делает следующий шаг», - продолжает Сергей Хестанов.

При этом единого научно-обоснованного мнения по оптимальному значению ставки не существует. Более того, в разных условиях таковыми могут являться совершенно разные стратегии. По мнению экономиста, с учетом состояния нашей экономики сегодняшняя ставка близка к оптимальной. Понятно, что реальный сектор всегда просит низкую ставку, а социальный блок ради низкой инфляции просит высокую ставку, и ЦБ здесь исходит из компромиссных соображений.

«Нынешний компромисс близок к оптимальному. Если инфляция будет оставаться на нынешнем уровне, то мы увидим медленное плавное снижение ставки. Наиболее вероятный сценарий выглядит так: при достижении ключевой ставки в 6-7%, инфляция пойдет вверх и в этот момент дальнейшее снижение приостановится. Если экономика не столкнется с внешними шоками в виде  скачков цен на нефть или новых серьезных санкций, то такое развитие событий представляется наиболее вероятным», - резюмирует эксперт.